作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资5k是多少钱，5k是多少钱人民币料、生活资料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　5k是多少钱，5k是多少钱人民币rong>价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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