金融界5月27日消(xiāo)息 近(jìn)日因为(wèi)昆明国资委的一封(fēng)声明(míng)，让城投债(zhài)成(chéng)为关注的(de)焦点，当前地方债(zhài)的(de)规模和地方政府(fǔ)的偿债(zhài)能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如(rú)何处置(zhì)地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济学家李(lǐ)迅雷(léi)发文称(chēng)，地(dì)方债包(bāo)括地方一般(bān)债、专项债(zhài)和包括城投债(zhài)在内的(de)各种隐形债，其规模究(jiū)竟有多大(dà)，尚有争议(yì)，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金等在(zài)内的机构投资者是地方债的主要持有者，他们普遍担心(xīn)的还是城(chéng)投债务、非标等地(dì)方政府隐形债风险。例如，近期(qī)贵州省政府(fǔ)发展研究中心(xīn)提出，“化债(zhài)工作推进异常(cháng)艰难，仅依靠自身能力(lì)已无法得(dé)到(dào)有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水(shuǐ)的背景下(xià)，地方(fāng)政府的财权与事权不匹配(pèi)问题又凸显出来。幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班在我国政府(fǔ)杠杆率水平(píng)并不(bù)算高的前提下，我国(guó)地方(fāng)政府(fǔ)的杠杆率水平确(què)实够高了(le)。需要(yào)调整中央(yāng)和地方之间(jiān)债务余额(é)的比(bǐ)例关系。“今后应加大中央政府的发(fā)债规模，为地方经济减(jiǎn)负(fù)。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前(qián)中国经济(jì)转(zhuǎn)型的关键阶段(duàn)，维护地方政府(fǔ)的信用(yòng)，防(fáng)范区域性金融风(fēng)险显得(dé)尤(yóu)为(wèi)重要(yào)，故在城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政(zhèng)府(fǔ)部(bù)门完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李(lǐ)迅雷建议给予困难省份一定(dìng)的“托底”支持(chí)，在政策上大(dà)力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投(tóu)公(gōng)司的借新还旧）降低债(zhài)务(wù)成(chéng)本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议，中央政策(cè)上支持地方政府(fǔ)通过出让国有资产(chǎn)来偿债(zhài)。他(tā)表(biǎo)示这类典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班2020年12月(yuè)茅(máo)台集团(tuán)两次公告无偿(cháng)划转上(shàng)市公司共(gòng)计1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵(guì)州茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按当时市(shì)价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源(yuán)李迅(xùn)雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何(hé)处置地(dì)方债务的辨(biàn)证思(sī)考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地方债务主要体现形式(shì)

　　城投债(zhài)是指城投(tóu)企业(yè)公开发行的公司债券(quàn)和中期票(piào)据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台明确城投债与地方政(zhèng)府信用脱钩，城投公(gōng)司定位由(yóu)地方(fāng)政府(fǔ)投融资机(jī)构转变为市场化运(yùn)营主体(tǐ)，地方政(zhèng)府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看作(zuò)由地方政府背书的高(gāo)信用(yòng)等级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是(shì)地(dì)方政(zhèng)府下设(shè)的投(tóu)融资(zī)机构，很难完(wán)全独立(lì)成为与政(zhèng)府无关(guān)的纯市场化(huà)的企业(yè)。城投(tóu)的(de)债(zhài)务主(zhǔ)要包括(kuò)向银行借款和发行债券融资这两种方式，以(yǐ)前(qián)一种方式为主(zhǔ)，但后一种债(zhài)权融资的(de)规模也(yě)不小，到2022年末(mò)，余(yú)额估计在13万(wàn)亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年(nián)以(yǐ)来，全国城投有息债务快速扩张，每(měi)年(nián)增(zēng)速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国(guó)城(chéng)投有息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上(shàng)。

城投(tóu)平台发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所(suǒ)

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为地方(fāng)债务的主要体现形式(shì)，规模明显超过地方政府(fǔ)的一般债和专项债(zhài)之和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平台的债券(quàn)余额大约为13.8万亿元(yuán)，迄今并(bìng)无违约案(àn)例，说明城投债仍属于地(dì)方政府背(bèi)书的高(gāo)等级信(xìn)用债。但(dàn)是，城投平台的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式(shì)的(de)也(yě)比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时(shí)兑(duì)付，不能轻易(yì)违(wéi)约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债务(wù)增(zēng)长和财政收(shōu)入增速下降甚至(zhì)负(fù)增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中(zhōng)西部省(shěng)份，城投债(zhài)的收益率普遍高于(yú)东部(bù)发(fā)达省市(shì)。2022年13个省土(tǔ)地出让(ràng)金对政(zhèng)府债务利息(xī)覆盖程(chéng)度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投(tóu)拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情(qíng)况更(gèng)加明显。