近期“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题(tí)，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘(jué)盈利能力(lì)持续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买入额(é)最多的(de)10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设(shè)银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公(gōng)司财报公(gōng)布(bù)，不(bù)少(shǎo)全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻(jī)身国(guó)企的前十(shí)大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季度报(bào)告(gào)显示(shì)，阿(ā)布达比投资局、科(kē)威特政府投资局等(děng)多家主权财富(fù)基(jī)金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特(tè)政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了(le)浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源(yuán)：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地(dì)、中(zhōng)银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集(jí)团、百度等，含(hán)不少国企公(gōng)司(sī)。而基金在4月(yuè)对(duì)这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资(zī)中关于(yú)中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看(kàn)法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一(yī)次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主(申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思zhǔ)题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽然有稳健的(de)基(jī)本(běn)面，收(shōu)益(yì)预期也尚可(kě)，但是可能不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国(guó)企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们(men)的(de)选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过去(qù)难以进入(rù)部分(fēn)外(wài)资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类(lèi)国企(qǐ)公司截至去年年底的(de)平均每股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年(nián)水平。这说(shuō)明国企公(gōng)司(sī)的(de)资本效率还有很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不过(guò)，也有逆向(xiàng)的外资投资者认为(wèi)国企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了(le)。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革(gé)能够(gòu)取(qǔ)得成效，投(tóu)资(zī)者会重估(gū)国企(qǐ)的(de)投资(zī)者价值。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是(shì)愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平均每(měi)年(nián)的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交易的(de)重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何(hé)与投资者(zhě)互动，增强透明性是(shì)全球投资者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注的其它问(wèn)题还包(bāo)括(kuò)：对于(yú)国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同(tóng)时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次(cì)改革(gé)的成效仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认(rèn)可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席(xí)股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思表示，目前国企主题受到(dào)关(guān)注，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的理由认为国(guó)企主题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的(de)水平上升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继(jì)续改(gǎi)善他们的财务(wù)表现，提高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和利润增(zēng)长，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票(piào)回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的(de)持有或(huò)配置仍(réng)然(rán)相当(dāng)保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投资组合(hé)经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必(bì)须(xū)持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据(jù)都(dōu)摆在面前(qián)，那么(me)他们已经(jīng)被(bèi)市场价格反映出(chū)来(lái)，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定(dìng)性或(huò)信心。一些(xiē)积极(jí)的变(biàn)化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国市场我们学到(dào)了什(shén)么？我们(men)学到的(de)重要(yào)一课就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者(zhě)需要(yào)一些(xiē)机申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思制来从大(dà)量的国有企(qǐ)业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到(dào)符合(hé)政府政策(cè)导向、管(guǎn)理层有改进动(dòng)力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其(qí)盈(yíng)利(lì)能力(lì)已经(jīng)改善的(de)企业。同(tóng)时，这些企业所处的(de)行(xíng)业整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是(shì)国内投资者。如果(guǒ)外(wài)国(guó)投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额外推动(dòng)力(lì)。

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