来源(yuán)：高瑞东宏(hóng)观笔记m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要(yào)缘于疫后复苏红(hóng)利驱动，表(biǎo)现为生产恢复推动出口形势好转，出(chū)行需求(qiú)释放催化下游(yóu)消费回暖。从行(xíng)业表现看，制造业(yè)从去(qù)年(nián)四季度的“量价(jià)齐跌”转向“量升价跌”，企(qǐ)业或(huò)从主(zhǔ)动(dòng)去库转(zhuǎn)向(xiàng)被动(dòng)去库。从景气度(dù)边际表(biǎo)现看，下(xià)游消(xiāo)费(fèi)制造>；中游装备制造>；上游(yóu)原材料加(jiā)工；服务业中(zhōng)，交(jiāo)通(tōng)运输(shū)、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但(dàn)距离疫情(qíng)前(qián)仍有一定差距。

　　向(xiàng)前(qián)看，考(kǎo)虑到疫(yì)后经济脉冲式修(xiū)复(fù)放缓(huǎn)、海外总需求回(huí)落预期逐步兑现，消费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)和产业(yè)升级(jí)将成为推动下一阶段国内经济复(fù)苏(sū)的主线(xiàn)。

　　制造业、服务业是驱动一季度经济复苏(sū)的主因(yīn)

　　从一季度GDP表现看，制(zhì)造(zào)业，交通(tōng)运输、房地产等行业景气度明显提升，而建筑(zhù)业景(jǐng)气度回落，与年(nián)初(chū)出口(kǒu)数据好(hǎo)转、服务(wù)消费快速恢(huī)复(fù)、房地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而投资疲(pí)弱的(de)特点相一致。

　　从制造(zào)业内部(bù)来看，今年3月，制造业(yè)各行业(yè)景(jǐng)气度普遍回暖，多数从(cóng)去年12月的“量(liàng)价齐跌”转入(rù)“量升价(jià)跌”，指向经济复苏初期(qī)，供给端(duān)修(xiū)复好于需求端，行业(yè)整体去库进(jìn)程尚(shàng)未结(jié)束(shù)。从行业景(jǐng)气度边(biān)际(jì)改善情况来看，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤(méi)炭行业(yè)景(jǐng)气度表现为高位(wèi)放缓。

　　下游消费(fèi)制造行业中(zhōng)，与出行(xíng)、地产后周期相关的(de)酒饮料茶(chá)、纺(fǎng)织服(fú)装、文教娱、烟(yān)草、家具制(zhì)造行业(yè)景气度较高，部(bù)分行业表现(xiàn)为“量价(jià)齐升”。

　　中游装备制造业行业景气度居中(zhōng)，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维度看，电气机(jī)械、专用设备(bèi)、运输设备>；；；汽车制(zhì)造、金(jīn)属(shǔ)制品(pǐn)>；；；通(tōng)用设备、电子设备。

　　上(shàng)游原材料加工(gōng)行业景气度(dù)改善幅度最弱，由(yóu)于行业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。从(cóng)“量(liàng)”维(wéi)度看，有(yǒu)色金(jīn)属>；；；黑色金属、非金属矿物(wù)>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升(shēng)级或是推动(dòng)下(xià)一阶段经(jīng)济复(fù)苏(sū)的主(zhǔ)线

　　一季(jì)度，国(guó)内经济复苏主(zhǔ)要受(shòu)益于疫后复(fù)苏红利驱动。需求方(fāng)面，出行(xíng)类消费(fèi)快(kuài)速复(fù)苏，前期积压的购房(fáng)、服务消费需求得以(yǐ)释放(fàng)；供给方面，国内复工复产加快推进，生产端快速恢(huī)复，是推动年初(chū)出口数(shù)据好转(zhuǎn)的(de)重要原因。

　　进入3月(yuè)，经(jīng)济复苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫后复苏红利驱动(dòng)边际转弱(ruò)，随着未来海(hǎi)外总需求回落的预期逐步兑现，后续(xù)驱动国内经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的线索(suǒ)，大概率来自于消费回暖和产业升(shēng)级两条主线。

　　一是(shì)，一季度(dù)居(jū)民收入向上(shàng)修复，消费倾向明显(xiǎn)回升(shēng)，已(yǐ)经高于2020-2022年疫情期间(jiān)水(shuǐ)平，同(tóng)时信贷数(shù)据指向居民“去杠(gāng)杆”势头缓和，未(wèi)来消费(fèi)回暖的确定性(xìng)进(jìn)一步增(zēng)强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费有望持(chí)续修复(fù)，家(jiā)电(diàn)、家具、纺服等与(yǔ)出行及地产后周期(qī)相(xiāng)关的(de)可选消费也有望进一(yī)步(bù)回暖。

　　二是，产业升级路径(jìng)驱动下，汽车和(hé)“新三样”产品出口优势增强，有望维持出口韧性；随(suí)着下游消费稳步修复、二季(jì)度PPI同(tóng)比触(chù)底回升，制(zhì)造(zào)业(yè)企业盈利有望向上修复，企业将(jiāng)从主动去(qù)库逐步转(zhuǎn)向被动去库(kù)、主动(dòng)补库，设(shè)备(bèi)投(tóu)资需求有望改善，推(tuī)动中游装(zhuāng)备(bèi)制造景(jǐng)气(qì)度维持高位。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期(qī)回落。

　　一、节后消费降温，带(dài)动CPI涨幅明显回落(luò)

　　一(yī)、本(běn)周聚焦：疫后经济复苏(sū)有哪些结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制造业、服务业(yè)是驱动一季度经(jīng)济复苏的主因

　　一季度(dù)我国GDP总量实(shí)现超预期增长(zhǎng)，指向疫后复苏背(bèi)景下，国内经济(jì)企稳回升。但不同于海(hǎi)外国(guó)家(jiā)疫后复(fù)苏(sū)的规律，本轮国内疫后复苏发生在外需回落、国内经济转向高(gāo)质量发展、居民前期“去杠杆”的过程中，因(yīn)此(cǐ)驱动疫后经济复苏的力量并(bìng)不均衡，行业分化特征明显。因此，我们重点(diǎn)从行业层面(miàn)，观(guān)测当前各行业(yè)景气(qì)度水平。

　　从GDP不变价观测各行(xíng)业(yè)表现来看，今年一(yī)季度制造业(yè)、交通运(yùn)输业、房(fáng)地产业景气度(dù)明显提(tí)升，而建筑业景气(qì)度(dù)回落(luò)，与年初出口数据好转、服务消费快(kuài)速恢复、房地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)回暖(nuǎn)而投资疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年为基期计算各年份的复合增速，观察各行业(yè)增加(jiā)值变化。

　　今(jīn)年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低(dī)于去年(nián)四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年(nián)增速，与近年来加快建设农业强国(guó)，推进(jìn)农业农村现(xiàn)代(dài)化的目(mù)标有关。

　　今年(nián)一季度第二产业增加值增速升至5.4％，高于(yú)去年四季度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来较快(kuài)复苏，增加值增速提升(shēng)至(zhì)5.9％，高于去年四(sì)季度(dù)的4.7％，但(dàn)低于2021年全(quán)年增速(sù)，与去年下半年之后外需(xū)转弱、居民(mín)商品消(xiāo)费恢(huī)复偏(piān)慢有关(guān)。而建筑业景气度明(míng)显回落(luò)，增(zēng)加值增速回落(luò)至1.9％，低于(yú)去(qù)年(nián)四季度的3.1％，主要受房地产新(xīn)开工拖(tuō)累(lèi)。

　　今年(nián)一季度第三产(chǎn)业增加值增速小幅升至4.7％，略(lüè)高于去年四季度的(de)4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺(quē)口(kǒu)。其中，受益于(yú)居民(mín)出(chū)行活动恢复，交(jiāo)通(tōng)运输(shū)、仓储(chǔ)和邮(yóu)政业增加值增速明显(xiǎn)提升，自去(qù)年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住(zhù)宿和餐饮业增加值(zhí)增(zēng)速小幅回(huí)升，尽(jǐn)管高于疫(yì)情三年来的平均(jūn)增速，但绝(jué)对(duì)水平不及2019年，指(zhǐ)向供给水平恢(huī)复(fù)较慢。而受益于新房(fáng)和二手房(fáng)销(xiāo)售回(huí)暖，今年一季度房地产(chǎn)业增加(jiā)值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分(fēn)化，中下游(yóu)改善幅度(dù)好于上(shàng)游

　　对于(yú)行(xíng)业景气(qì)度的观(guān)测(cè)，我们采用量（各行业工(gōng)业增加值增速(sù)）与(yǔ)价格(gé)（各(gè)行业工业品价(jià)格增(zēng)速(sù)）分(fēn)别作为(wèi)供需的衡量指标。主要(yào)选(xuǎn)取(qǔ)28个主要行业自2019年以(yǐ)来(lái)的月度数据，首先将(jiāng)各行业增加(jiā)值增速调整为以2019年为基期的(de)复合增速，其次计(jì)算2019年-2023年3月，每月的增加值增(zēng)速和PPI增速的分位数水平，通过对比2022年12月和(hé)2023年3月的分位数(shù)水平，捕捉其边际变化(huà)。

　　今年3月，制(zhì)造业(yè)各(gè)行业(yè)景气度出现普遍回暖，多数从去(qù)年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修复好于(yú)需求端，行业整体去(qù)库进程尚未结束。从行业景(jǐng)气度边际改善情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，下游消费(fèi)制造>；；；中游(yóu)装备制(zhì)造>；；；上游原材料加工，煤炭(tàn)行业(yè)景气度(dù)呈现高位放缓情况。

　　下游消费(fèi)制造行业中(zhōng)，与出行、地产(chǎn)后周期相关的行业景气度(dù)最高，部分行(xíng)业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与(yǔ)居民外出消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关(guān)的，酒饮料茶、纺织服(fú)装、文(wén)教娱乐的量价(jià)分位(wèi)数水(shuǐ)平均处在高景气度区(qū)间，烟草、家(jiā)具(jù)制造行业也呈(chéng)现“量(liàng)价齐升”的(de)特(tè)征；食品制造景气度有所回落，农副加工行业(yè)表(biǎo)现为“量价齐跌”，食品(pǐn)制造行业表现为“量升价跌”，二者价格下跌主要(yào)与(yǔ)高库存水平有关，今年2月，库存同(tóng)比均处(chù)在2016年以来90％以(yǐ)上分位数水平；而随着防疫需求(qiú)的(de)降温，医(yī)药(yào)制造业景气度(dù)有(yǒu)所(suǒ)回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制(zhì)造业行业景气度(dù)居中，均表现为“量升(shēng)价(jià)跌”。一方面与原材料(liào)成本下跌有(yǒu)关，另(lìng)一方面，也与年初(chū)外需表(biǎo)现好(hǎo)于内需，部分行业(yè)仍(réng)在(zài)去库(kù)进程有关。其中，电气(qì)机械(xiè)、专(zhuān)用设(shè)备、运(yùn)输(shū)设备(bèi)工业增加值增速改善幅(fú)度(dù)最大，受益于国内产业升级(jí)、出口优势带来的(de)韧性驱(qū)动；其(qí)次(cì)是汽车制造、金属制品，改善幅度最弱的是通用设备、电子设备，与房地产新开工(gōng)强度较弱、消费电(diàn)子行业周(zhōu)期性走(zǒu)弱有关(guān)。

　　上游原(yuán)材料加工(gōng)行业景(jǐng)气度改善(shàn)幅度偏弱，由(yóu)于行业库存(cún)水平偏高，多数行业仍受制于价格下(xià)跌的(de)困扰(rǎo)，表现为“量升价跌”。其中，有(yǒu)色金属行业(yè)生(shēng)产端改(gǎi)善幅度最大，3月增加值增(zēng)速位(wèi)于2019年以来70％分位数(shù)水平(píng)，但受全球大宗商品下行(xíng)周期影响(xiǎng)，价格依(yī)旧承压；随着年初(chū)建筑业施(shī)工回暖，相关的(de)黑(hēi)色金属、非金属制品景(jǐng)气度提升(shēng)，但由(yóu)于库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格仍处在下(xià)跌(diē)区间(jiān)，拖累整(zhěng)体盈利水(shuǐ)平；石化链条行(xíng)业生(shēng)产水平普遍回暖(nuǎn)，但分位数(shù)水平(píng)仍处(chù)在50％以下的景气度偏(piān)低区间，今(jīn)年由于能源危机缓解(jiě)，产品价格(gé)相较去年同期也出现(xiàn)普遍下(xià)跌。

　　煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)景气度(dù)仍处(chù)在高位，但出现边际放(fàng)缓，生产及价格水平(píng)同(tóng)步(bù)回(huí)落。这与去年以(yǐ)来行业产能持续扩张(zhāng)有关，今年(nián)2月(yuè)，煤炭开采产成品库存同(tóng)比处在2016年(nián)以来94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动下一阶段经(jīng)济复(fù)苏的主线

　　一季度(dù)，国内经(jīng)济(jì)复苏主要受益于疫后(hòu)复苏(sū)红利(lì)。一方(fāng)面，消费场景恢复后，出行类消费快速复苏，前期积压的购房、服(fú)务(wù)性需求(qiú)得(dé)以释(shì)放；另一(yī)方面，国内复(fù)工复产加快推(tuī)进，保证供给端的快速(sù)恢复，是(shì)推动年(nián)初出(chū)口数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫后红利(lì)释放(fàng)效(xiào)果转弱(ruò)，随(suí)着未(wèi)来(lái)海(hǎi)外总需求回落的预期逐步兑现，后续驱动(dòng)国(guó)内经济增长的线索(suǒ)，大概(gài)率来自于(yú)消费(fèi)回暖和产业(yè)升级两条主线。

　　一是，随着居民收入(rù)提升和消费(fèi)意愿改善，未来消费(fèi)回暖(nuǎn)的确(què)定性进一(yī)步(bù)增强，交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服务消费，以(yǐ)及家(jiā)电、家具、纺服等可选消费(fèi)景气度均有(yǒu)望提升。

　　从一季度居民(mín)收入和(hé)消费数据看(kàn)，居民收入增速提升，消费(fèi)倾向开始回升(shēng)，已经(jīng)高于2020-2022年，但尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平。以2019年(nián)为(wèi)基期的(de)复合增速看(kàn)，今(jīn)年一季度，全国居民人(rén)均(jūn)可支配收(shōu)入(rù)增速提(tí)升至6.4％，高(gāo)于去年四季(jì)度的5.6％，居民人均消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速提升至5.0％，高于去年四季(jì)度的(de)3.0％。一季(jì)度居(jū)民平均(jūn)消费(fèi)倾(qīng)向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但(dàn)距离2019年同期的65.2％仍有(yǒu)一定(dìng)差距。未来随着服务业恢复持续向好，有望带动(dòng)相关就业岗位(wèi)加(jiā)快恢复，进一步提振居(jū)民消(xiāo)费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意愿有所减弱，消费和投资信心正在筑底。今(jīn)年以来(lái)，居民(mín)储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据(jù)看，3月居民(mín)新增存(cún)款同比增量降至2051亿元(yuán)，低于1-2月9375亿(yì)元的同(tóng)比增量(liàng)均(jūn)值，也低于2022年6617亿元(yuán)的月均同(tóng)比增量。从(cóng)贷(dài)款数(shù)据看，3月居民部门新(xīn)增净(jìng)融资同比多增4859亿元，其中，短(duǎn)期信(xìn)贷同(tóng)比多增2246亿元(yuán)，中长期信贷同比(bǐ)多增2613亿元。居民部门新增净融(róng)资连续2个月维持同比(bǐ)扩(kuò)张，指向居民预期(qī)可能正在筑底，“去杠杆”势头(tóu)开始放缓。今年(nián)第一(yī)季度城镇储户问卷调查结果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上(shàng)季度减少(shǎo)3.8个百分(fēn)点；倾向于“更多(duō)消费(fèi)”和(hé)“更多(duō)投资”的居民分别占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也指向居(jū)民储蓄意愿降(jiàng)低、消费和(hé)投资意(yì)愿提升(shēng)。

　　二是，产(chǎn)业升级(jí)路(lù)径驱动下，汽(qì)车和“新三样”产品出口(kǒu)优势(shì)增强(qiáng)，以及(jí)相关行业设备投资更新，有望推动(dòng)中游装(zhuāng)备制造景气度维持高位。

　　一方面，今年(nián)一季度国内出口数据回暖，除与(yǔ)欧美(měi)供需缺口短(duǎn)期走阔、国内(nèi)复工复产加快推(tuī)进外，也(yě)受益于RCEP政策红(hóng)利持续(xù)释放，以及汽(qì)车和“新三样”产品出(chū)口(kǒu)优势增强(qiáng)。今年在海外总需求回落背(bèi)景(jǐng)下，我国与RCEP国(guó)家贸易往来加强、以及新能源产(chǎn)品优势强化，有望维持(chí)装备制造领域出口(kǒu)韧性(xìng)。

　　另一方面，企业(yè)盈利下滑和库存高位，对制造业投资扩产(chǎn)造成(chéng)一(yī)定压力。但随着下游消费稳(wěn)步修(xiū)复、二季度PPI同比(bǐ)触(chù)底回升(shēng)，制造业(yè)企业(yè)盈(yíng)利有(yǒu)望向上修复。目(mù)前看，电(diàn)气机(jī)械等装(zhuāng)备制造(zào)业去库(kù)进程已进入下半场(chǎng)，今年(nián)1-2月专用设备、通用设(shè)备产成(chéng)品(pǐn)库存增速呈现(xiàn)触底反弹。随着需求(qiú)回暖(nuǎn)、盈利修(xiū)复，企业(yè)将从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去(qù)库、主(zhǔ)动补库(kù)，设备投资需(xū)求将(jiāng)随之提升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融与流动(dòng)性数据：各(gè)国(guó)国债收益率多数上(shàng)行

　　美国(guó)10年期国(guó)债收益率上行。本周（截至4月21日）美国10年(nián)期(qī)国债收(shōu)益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期国债收益率较上(shàng)周末上行5BP至2.99％，德(dé)国10年(nián)期国债收益(yì)率较(jiào)上周末(mò)上(shàng)行7BP至2.44％，日本(běn)10年(nián)期国债收益率(lǜ)较上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国10年期国(guó)债收益率较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截(jié)至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国(guó)债(zhài)收益率利差收窄。本周美国10年期和2年期国(guó)债期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期(qī)权调整利差(chà)较上周末持平为0.55％，美国高收益债(zhài)期权调整利差较(jiào)上周(zhōu)末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全(quán)球市(shì)场：全球股市涨跌分化，大(dà)宗商品价(jià)格(gé)普(pǔ)跌

　　全球股市涨跌分化(huà)。本周（4月(yuè)17日(rì)至4月(yuè)21日），欧洲(zhōu)股市(shì)普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别(bié)上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时(shí)MIB下跌(diē)0.45％。美(měi)股全(quán)线(xiàn)下跌，标普(pǔ)500、道琼斯工业指数、纳(nà)斯达克(kè)指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲(zhōu)股(gǔ)市(shì)分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上(shàng)涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩国综合指数、上证指数、恒生指数分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价(jià)格普跌。其中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其余大宗商品价(jià)格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察(chá)：美欧(ōu)加(jiā)息步伐或将继续

　　4月19日(rì)，美(měi)联储褐皮m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸书公布，显示近几周美国经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)陷入(rù)停滞，通(tōng)胀和招聘活动放缓，信贷渠道变(biàn)窄。褐皮书(shū)称，最近几周(zhōu)美国总体经(jīng)济活(huó)动几乎没有(yǒu)变化，几个辖区指出在不(bù)确定性增加和对流动性的担(dān)忧加(jiā)剧之际(jì)，银行(xíng)收紧了(le)贷款标(biāo)准。近期美国总(zǒng)体(tǐ)物价水平温和上(shàng)升，但价(jià)格上涨速度或有(yǒu)所放(fàng)缓。

　　美联储官员表示(shì)为(wèi)应对高通胀，加息(xī)步(bù)伐或将继续。4月(yuè)21日，美联(lián)储(chǔ)哈克(kè)称，需要(yào)进一(yī)步收紧政策(cè)来应对高通(tōng)胀，加息结束(shù)后美联储将需要(yào)在一段时间内维持利率稳定。同日美联储梅(méi)斯特表示，预(yù)计今年(nián)货币政策(cè)将需要(yào)进一步进入限制(zhì)性区域(yù)，终端利率(lǜ)或将(jiāng)高于(yú)5％，具体(tǐ)取决于(yú)经(jīng)济和金融形(xíng)势的发(fā)展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布，绝大多数委员同意将利(lì)率上调50个(gè)基点。4月(yuè)20日公布的欧(ōu)洲央行会议纪要显示，货币政策在降低通胀(zhàng)方面仍有一(yī)段路要走(zǒu)，一些委员认为整(zhěng)体而言通胀(zhàng)风险(xiǎn)倾(qīng)向于上行(xíng)m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸。金融市场紧张局势被(bèi)视为经济(jì)和通胀前景重大不确定性(xìng)的来(lái)源。然而(ér)除非形势显(xiǎn)著(zhù)恶化，否(fǒu)则金融市场的紧张局(jú)势不太可(kě)能从根(gēn)本上改(gǎi)变欧(ōu)洲央行(xíng)管理委员会对通胀前景(jǐng)的(de)评(píng)估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地；美财长耶伦强(qiáng)调美(měi)国“国(guó)家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事会(huì)和欧洲(zhōu)议会通过(guò)了(le)一项(xiàng)临时(shí)政治协议，就(jiù)涉及430亿(yì)欧元补贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本达成(chéng)一致。法(fǎ)案(àn)目(mù)标是(shì)到2030年，欧盟拟动用430亿欧元(yuán)资金提(tí)振半导体行(xíng)业，以将欧盟占全(quán)球半导(dǎo)体制造(zào)市场的份额从(cóng)10％提升(shēng)至至少20％；大(dà)幅提升(shēng)芯(xīn)片(piàn)制(zhì)造工艺，建(jiàn)立欧(ōu)盟的半导体供应(yīng)链，并与美国和(hé)亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众(zhòng)议(yì)院议长麦卡(kǎ)锡表示，正在推出一份债(zhài)务(wù)上限相关立(lì)法措施。白宫(gōng)需要(yào)开始就债务(wù)上限进行谈判；众议(yì)院共和党(dǎng)希(xī)望提高债(zhài)务上限并削减支出；正在推(tuī)出(chū)一(yī)份债务上限相关立法措施；债务法案将设(shè)法(fǎ)收回未使用的防疫资金用于日常开支(zhī)；法案将减少(shǎo)对(duì)国税局(jú)的拨款，并结束绿色产业(yè)补(bǔ)贴措施(shī)。

　　4月20日，美国(guó)财政部长(zhǎng)耶伦就中美(měi)关(guān)系(xì)发表讲话，表明美国无意与中国脱钩，但未来仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣称，任何与(yǔ)中国脱钩的努力都将是“灾(zāi)难性的”，美国寻求与中国建立(lì)“建(jiàn)设性和公(gōng)平的经济关系”。但“当美国利益受(shòu)到威胁时(shí)”，美国(guó)将坚定地捍卫国家安全，即使以牺牲(shēng)中美关(guān)系为代价。在国(guó)际关(guān)系中(zhōng)，耶伦表示(shì)美中两国有必要“坦(tǎn)诚讨论棘手问题”，比(bǐ)如帮助(zhù)面临债务(wù)问题(tí)的新兴市场(chǎng)和(hé)发展(zhǎn)中国家等(děng)。

　　三(sān)、国内(nèi)观(guān)察

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价格环比上涨，环(huán)比由负转(zhuǎn)正。2023年4月(yuè)以来，WTI原(yuán)油价(jià)格(gé)环比上涨10.06％，环比由负(fù)转(zhuǎn)正，由上月的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最新月(yuè)度均(jūn)价为(wèi)80.75美元/桶(tǒng)。布(bù)伦(lún)特原油价(jià)格环(huán)比上涨7.14％，环比(bǐ)由负(fù)转正，由(yóu)上月的-5.18％转正为(wèi)本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元(yuán)/桶。

　　铜(tóng)价、铝(lǚ)价环比(bǐ)上涨，铜、铝库存同比(bǐ)下降。2023年4月(yuè)以来(lái)，铜价环比上涨0.86％，环比由(yóu)负转正，由上月(yuè)的-1.33％转正为本(běn)月(yuè)的(de)0.86％，库存(cún)同比下降51.71％，降幅相(xiāng)对(duì)上月扩大44.13个百分点。铝价环比上(shàng)涨2.25％，环比由负转正，由(yóu)上月的(de)-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降(jiàng)幅(fú)缩窄15.36个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指(zhǐ)数环比上升，螺(luó)纹钢(gāng)价格环(huán)比下跌(diē)，库存同比下降

　　水泥价格指数环比(bǐ)上升。4月以来，全国(guó)水泥价格指数环比上(shàng)涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百分点。华北(běi)、东北、华东、中南、西(xī)北以(yǐ)及西南各区价格指数(shù)环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下(xià)跌，库(kù)存同比下降(jiàng)，钢(gāng)坯(pī)库存同比上(shàng)涨。2023年4月(yuè)以来，螺纹(wén)钢价格环比由正转(zhuǎn)负，环比由上月(yuè)的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺(luó)纹(wén)钢库存同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)15.42％，跌幅相对上月缩(suō)窄(zhǎi)3.26个百分点。钢坯库存(cún)同比上(shàng)涨64.88％，增幅(fú)缩小157.85个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.3下游：商(shāng)品房(fáng)成交面积增幅(fú)缩窄(zhǎi)，猪(zhū)价菜(cài)价下跌(diē)，水果价格上涨

　　商品房成交面积增幅(fú)缩窄。2023年4月以(yǐ)来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩(suō)窄(zhǎi)12.17个百分点(diǎn)。其(qí)中，一线、二线、三线城市(shì)商品房成交面(miàn)积(jī)同比分(fēn)别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度(dù)分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积(jī)跌(diē)幅收窄。2023年4月以(yǐ)来，百(bǎi)城土(tǔ)地供应(yīng)面积同比增(zēng)速(sù)为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面积(jī)同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上月上(shàng)涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价格(gé)下跌(diē)，水(shuǐ)果价格(gé)上涨。2023年(nián)4月以来，猪肉价格环(huán)比(bǐ)下跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌幅(fú)相对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格(gé)环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百分点。水果价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增幅(fú)缩小4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均零(líng)售(shòu)销量增幅扩(kuò)大。4月以来，乘(chéng)用车日均零售销量(liàng)同比增加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个百(bǎi)分点。批发销量同(tóng)比增加15.64％，增(zēng)幅扩大8.26个(gè)百(bǎi)分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利率(lǜ)趋势分化，国债利(lì)率普遍下行

　　货币市场利率趋势分化(huà)，国债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月(yuè)末(mò)上(shàng)行(xíng)46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末(mò)下行(xíng)12bp至2.27％。一年期(qī)国债利率较(jiào)上月末下行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债利(lì)率较上月末下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下(xià)行3bp至(zhì)2.7％。十年期(qī)AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改委强调提(tí)振(zhèn)消(xiāo)费(fèi)持续(xù)回升的动(dòng)力；国资委强调(diào)着力发展(zhǎn)战(zhàn)略性(xìng)新(xīn)兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月(yuè)份(fèn)新闻发布(bù)会，强调要提(tí)振消(xiāo)费持(chí)续回升(shēng)的动力。接下来将重点(diǎn)做(zuò)好四方面工(gōng)作：一是，研究起草关于恢复(fù)和扩大(dà)消费的政(zhèng)策文件，围绕大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费、服务消费、农村(cūn)消(xiāo)费等重点领域；二(èr)是，下大(dà)力(lì)气稳定汽(qì)车消(xiāo)费(fèi)，大力(lì)推动(dòng)新能源汽车下乡；三是，会同有关(guān)方面优(yōu)化就(jiù)业(yè)、收(shōu)入分配和消费全链条良性(xìng)循环促进(jìn)机制；四(sì)是，研究制(zhì)定关(guān)于营造放心(xīn)消费环境(jìng)的政策文件。

　　4月(yuè)19日(rì)，国(guó)资(zī)委党委(wěi)召开扩大会议，强调推动国资央企(qǐ)着力发(fā)展实体经济(jì)特别是战略性新兴(xīng)产业(yè)。会(huì)议认(rèn)为(wèi)，要更好推动国(guó)资央企在中(zhōng)国式现代化新征程中(zhōng)走在前列，着力提(tí)升科技(jì)自立自强(qiáng)水平，提升自主创新能力；着力(lì)发展实体经(jīng)济特别是战(zhàn)略(lüè)性(xìng)新兴产(chǎn)业，加快推进现代化产业体系(xì)建(jiàn)设；抓好(hǎo)新一(yī)轮国企改革深(shēn)化提升行动组织实(shí)施，高水平参与共建“一带一路(lù)”。

　　4月(yuè)20日，工信部(bù)举办(bàn)发布(bù)会介绍一季度工业和信息(xī)化发展状(zhuàng)况(kuàng)，表示(shì)下一(yī)步(bù)将(jiāng)制定(dìng)实(shí)施(shī)重点行业稳增长的工作方(fāng)案。一是营造良好(hǎo)产业发展(zhǎn)环境(jìng)，落实落细稳增长政策(cè)举措，抓实(shí)抓(zhuā)细(xì)部省协(xié)作(zuò)、部门协(xié)同；二(èr)是推动(dòng)出口保稳提(tí)质，加大对制(zhì)造业外(wài)贸企业的支持(chí)力度(dù)，配合有关部门(mén)落实好稳外贸政(zhèng)策举(jǔ)措(cuò)；三是促进内需加快(kuài)恢(huī)复(fù)，以高质量供给促(cù)进(jìn)消费；四是持续(xù)增强(qiáng)发展动能(néng)，加快(kuài)战(zhàn)略性(xìng)新兴产(chǎn)业的创(chuàng)新发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提(tí)示

　　国内经济恢复力度不及预(yù)期；海外需求超预期回落。

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