2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的发字有几画，发字有几画五行什么板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(s发字有几画，发字有几画五行什么ī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？ 发字有几画，发字有几画五行什么p>

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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