金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经销谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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