财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求(qi初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法ú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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