私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行(x叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜íng)一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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