5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对(duì)板块(kuài)中长期投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表(bi花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅(fú)位列第(dì)一，年内(nèi)份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)田光远分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对(duì)资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数字化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数(shù)出(chū)现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引起行业(yè)近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人(rén)工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的(de)需求增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国(guó)半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的(de)公(gōng)司(sī)处于历史(shǐ)估值分(fēn)位(wèi)低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或(huò)者新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历(lì)了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它是(shì)信息(xī)革命经(jīng)历了(le)个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革(gé)命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当前仍处于(yú)新一轮产业(yè)革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来(lái)的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都产生了(le)影(yǐng)响(xiǎng)，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资(zī)方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们(men)长期看(kàn)好(hǎo)半导体的(de)投资(zī)价值。”田光远建议投(tóu)资者长期(qī)关(guān)注该板块(kuài)投(tóu)资机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充(chōng)分(fēn)调整(zhěng)，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式(shì)迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作(zuò)为半导(dǎo)体(tǐ)中最(zuì)大(dà)的(de)周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需(xū)要(yào)关(guān)注景气(qì)度(dù)修复速度和估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的(de)趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的(de)过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动(dòng)较(jiào)大(dà)，要(yào)结合基本(běn)面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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