申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存(cún)货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

<诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的/span>

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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