金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回(huí)落(luò)的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时(shí)间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求。

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