5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时(shí)基金、富国基(jī)金(jīn)、南(nán)方基金等多(duō)家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持(chí)续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下旬以三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容来又开始持续下(xià)跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)随(suí)着国产替(tì)代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化(huà)，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期(qī)；二(èr)是下游需求(qiú)不(bù)及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性和份额(é)提升属性(xìng)的(de)环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构(gòu)成央(yāng)国(guó)企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加(jiā)依(yī)赖数(shù)字化，成(chéng)本(běn)效(xiào)率提升是(shì)数(shù)字化(huà)的(de)长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期维度数(shù)字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初(chū)半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质(zhì)的(de)公(gōng)司处(chù)于历(lì)史估值(zhí)分位低位区间，随(suí)着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业革(gé)命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是以能(néng)源(yuán)为对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对(duì)象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生产力(lì)的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是(shì)信息革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动(三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对(duì)云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的(de)投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智(zhì)能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投(tóu)资者长期关注该板块投(tóu)资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为(wèi)代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基(jī)金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片(piàn)的(de)国产替代(dài)，党的二(èr)十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了(le)坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一(yī)年的(de)充分调(diào)整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的(de)边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模型(xíng)训(xùn)练需(xū)要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业持(chí)续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可(kě)以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气(qì)度(dù)修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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