财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一(yī)次(cì)涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获(huò)得(dé)极(jí)大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权(quán)益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配(pèi)合当前经(jīng)济(jì)弱复(fù)苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎ中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家ng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来(lái)国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确(què)定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有(yǒu)较好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题(tí)得到(dào)改善，从而提高(gāo)银(yín)行的(de)利润(rùn)增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市(shì)场行情(qíng)告(gào)一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成(chéng)交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射分析。

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