自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期(qī)投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了(le)基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成(chéng)为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报(bào)中都(dōu)会(huì)清蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗晰写(xiě)道自(zì)己的投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入的(de)研(yán)究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的财务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持(chí)下来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例(lì)，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期(qī)、国际关(guān)系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内基(jī)本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一(yī)个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了(le)部(bù)分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dān蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗g)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场获(huò)得了更多实(shí)质性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全(quán)国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在(zài)一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入(rù)了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹(jì)象确(què)认(rèn)。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前(qián)选择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需(xū)要一个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让(ràng)内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造(zào)良好收益。

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