核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投遭天谴什么意思，天谴什么意思解释资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上遭天谴什么意思，天谴什么意思解释来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分遭天谴什么意思，天谴什么意思解释位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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