昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女男女zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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