5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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