金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他(tā)升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的(de)代理权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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