5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思)股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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