5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一(三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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