金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了(le)食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yò科长相当于什么级别？ng)，经(jīng)济内(nèi)生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，科长相当于什么级别？显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(z科长相当于什么级别？hōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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