北(běi)京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国(guó)地区银行股也获得(dé)喘息的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太平(píng)洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的(de)非农(nóng)数据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏(piān)离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了(le)29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技(jì)和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下(xià)降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的就业机(jī)会和(hé)劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁(cái)员等，从(cóng)而(ér)减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下(xià)半年货币政策(cè)放松(sōng)进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有(yǒu)所(suǒ)减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布后，贵金属(shǔ)进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受益于(yú)其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次(cì)加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)如期加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦基金利率的(de)目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注(zhù)未(wèi)来发(fā)布(bù)的信息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联(lián)储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结束加息(xī)需要看(kàn)到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看(kàn)到(dào)就业市(shì)场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看(kàn)，美(měi)联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波(bō)持续发酵、经央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将(jiāng)降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运行。美国就业数据(jù)超预期，美(měi)债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分析师(shī)展大鹏(péng)告诉(sù)记者(zhě)，4月(yuè)美国(guó)非农就(jiù)业数(shù)据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联(lián)储可能(néng)会在较长时间内(nèi)维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于预期或在(zài)短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)美(měi)元指数和(hé)美债收益(yì)率，从(cóng)而(ér)打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使均值平(píng)台不断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)降息后(hòu)的(de)表现来(lái)看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债(zhài)收益率持(chí)续(xù)下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振(zhèn)荡(dàng)走强(qiáng)的趋势(shì)。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行(xíng)系统风(fēng)险并未解除，在第一央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗共和银行宣布(bù)被接管收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的拉动(dòng)上升反映出一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和(hé)美元指数将持(chí)续承压，避险需(xū)求(qiú)提(tí)振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的(de)减少(shǎo)抵消了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资(zī)需在(zài)一季(jì)度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白(bái)银因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后(hòu)的(de)乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行业央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配(pèi)置(zhì)价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美(měi)联储最(zuì)后一次(cì)加息落地(dì)然后转降息预(yù)期(qī)，从而(ér)刺激价格(gé)继续(xù)高(gāo)走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作(zuò)并没(méi)有结束，官(guān)员们的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市(shì)场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此在当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多(duō)头寸比(bǐ)较(jiào)拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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