近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央企上(shàng)市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来(lái)积(jī)极信号(hào)，投(tóu)资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利(lì)能力持(chí)续(xù)改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商(shāng)银(yín)行、晶(jīng)盛(shèng)机电(diàn)、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间，吸金前十(shí)大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全(quán)球主权投资机(jī)构(gòu)跻身国(guó)企的前十(shí)大的股东行业。例(lì)如，一(yī)季(jì)度报(bào)告显示(shì)，阿(ā)布达比(bǐ)投(tóu)资局(jú)、科威(wēi)特政府投资局(jú)等多家主权(quán)财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司(sī)股票。例如科(kē)威(wēi)特政府投资(zī)局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)截止4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进(jìn)行了幅(fú)度不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨论(lùn)热度正在(zài)上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁事，但(dàn)是这(zhè)一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大(dà)。而资本市场显然(rán)已(yǐ)经关注到了“国企”主题。举例来比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁说，放在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面(miàn)，收益预期也(yě)尚(shàng)可，但是可能不(bù)是(shì)大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价(jià)走(zǒu)势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在(zài)过(guò)去难以(yǐ)进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例(lì)如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企公司截至(zhì)去(qù)年年底(dǐ)的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公司的资本效率还有很大(dà)的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向的(de)外资投(tóu)资者认为国企长期(qī)的低估值(zhí)为投资者提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报(bào)告中指出，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效，投资者(zhě)会重估(gū)国企(qǐ)的投资者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够持续提供(gōng)良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房(fáng)地(dì)产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国(guó)企的(de)市净率低(dī)于(yú)私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投(tóu)资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性(xìng)是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如(rú)何在服务国家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改善激励(lì)措施等(děng)。尽管这次改革的(de)成效仍待(dài)时间(jiān)检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席(xí)股票(piào)策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示(shì)，目前国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理(lǐ)由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一(yī)个高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利(lì)润增长，并通过股(gǔ)息或(huò)股票回购，将利润分配(pèi)给(gěi)股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资(zī)投资组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随着(zhe)事(shì)态改变(biàn)，他们(men)有提(tí)升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部(bù)分能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全(quán)球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的行业(yè)部(bù)分公司的股价(jià)有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出(chū)：在(zài)任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果等(děng)到(dào)所有(yǒu)的证据都摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的(de)确定性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到(dào)了(le)什么(me)？我们(men)学到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的(de)国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资(zī)者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机制来从(cóng)大(dà)量的(de)国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)有改(gǎi)进动(dòng)力(lì)、有客(kè)观(guān)证(zhèng)据(jù)显示其盈利(lì)能力已经改(gǎi)善(shàn)的(de)企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国(guó)投资(zī)者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业(yè)股价(jià)的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁