5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天g>医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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