银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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