核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长(zh200克等于多少毫升水，200克是多少ml水ǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资(zī)金(jīn200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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