财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(y于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译ī)家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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