2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

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　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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