银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发(fā)因新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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