核(hé)心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有(yǒu)为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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