申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现实中真的可以把人玩坏吗现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点现实中真的可以把人玩坏吗(diǎn)，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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