2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗)方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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