近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？遭天谴什么意思，天谴什么意思解释>

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，遭天谴什么意思，天谴什么意思解释比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于(yú)其(q遭天谴什么意思，天谴什么意思解释í)性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。