银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美(měi)元杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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