金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日(rì六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)关于所谓“通缩”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利(lì)于(yú)物价(jià)相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通(tōng)胀水平(píng)较低可以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不(bù)必担心中国会陷入(rù)长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要(yào)经济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较(jiào)强的转机，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏，就业为什(shén)么(me)也(yě)没有特别明(míng)显改善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还处于(yú)经济修复(fù)阶段(duàn)，疫(yì)情前正常年份服务(wù)业能创造800万(wàn)个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现(xiàn)在服务(wù)业(yè)仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相对(duì)低(dī)迷是(shì)有原因(yīn)的(de)，跟感受到(dào)的服(fú)务业(yè)在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到(dào)潜在(zài)增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步(bù)消(xiāo)化之(zhī)前积压的(de)潜(qián)在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可(kě)能要逐(zhú)季(jì)恢复，大概在(zài)今年(nián)底回(huí)到疫情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数(shù)据，反映出(chū)供(gōng)需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货(huò)币政(zhèng)策(cè)司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩(suō)一般具有物(wù)价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量(liàng)）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是(shì)因为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)与物价(jià)回落(luò)并存，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持(chí)续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节的效(xiào)应(yīng)传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企业(yè)和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，实际(jì)上反映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的中(zhōng)国经济是否会(huì)陷入(rù)通(tōng)缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示(shì)，总的(de)来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会(huì)稳步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再(zài)加上国内(nèi)受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不(bù)说(shuō)明通货紧缩(suō)。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素(sù)逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前数(shù)据呈现复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们(men)看到(dào)的是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降既不全(quán)面亦难持续，货币(bì)供应创新高(gāo)，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其他(tā)不可贸(mào)易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债表的边(biān)际变化(huà)而言，居民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要(yào)反映(yìng)局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实(六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前(qián)的物价(jià)下行不是通缩，而是与基(jī)数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国(guó)经济仍在(zài)持续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出(chū)服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度(dù)超(chāo)过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币(bì)走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不(bù)足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求(qiú)或(huò)供给的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个原(yuán)因(yīn)。经济预期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业(yè)的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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