财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯(a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大wéi)一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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