大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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