5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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