金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行(xíng周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波(bō周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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