5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速(冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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