2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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