财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服(fúkm是公里吗，1km等于多少公里)务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金(jīn)融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成(chéng)涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(km是公里吗，1km等于多少公里shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动km是公里吗，1km等于多少公里来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其(qí)在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当(dāng)前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银(yín)行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前(qián)板块(kuài)交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行(xíng)股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力(lì)、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融(róng)上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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