核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股息写照的意思 写照是什么词性率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(z写照的意思 写照是什么词性hài)成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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