大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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