2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面(miàn)，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市(shì)场方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资基金公(gōng)会的数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中国香港注(zhù)册的基金(jīn)中，中国股票基金（投(tóu)向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投(tóu)资基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大(dà)机构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析(xī)他们(men)对于市场(chǎng)动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助(zhù)投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监(jiān)及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它(tā)非美货(huò)币可能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机(jī)构(gòu)人士认(rèn)为人(rén)工智能将为各个行(xíng)业(yè)带来(lái)巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公司可能获(huò)得较(jiào)为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间(jiān)全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一(yī)来，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是到(dào)了下半年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情(qíng)当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来(lái)，日本(běn)的经济表现(xiàn)不会太差(chà)，对(duì)中国持(chí)更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起着引(yǐn)领作(zuò)用。但是，如(rú)果要中国经济复苏(sū)更稳(wěn)固(gù)，更(gèng)全面(miàn)，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对(duì)中国经(jīng)济在(zài)2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季(jì)度(dù)超出(chū)预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我们(men)认为中国(guó)仍在复(fù)苏的道路(lù)上。如果下(xià)半年(nián)财政和地产方面(miàn)有所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外(wài)需减(jiǎn)弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程(chéng)度没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎(hū)是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高利率环(huán)境对经济(jì)的压制作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经济的(de)预期。日本目前处(chù)于一个极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐点，但(dàn)是目(mù)前新任(rèn)日本央行(xíng)行(xíng)长表现出(chū)会维持货币(bì)政(zhèng)策(cè)不变的(de)策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧(ōu)元区的(de)GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预(yù)期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务(wù)业(yè)通胀具(jù)韧(rèn)性，但中期就业料将持(chí)续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中(zhōng)枢震(zhèn)荡下(xià)行。预(yù)计美国经(jīng)济(jì)在2023年末或(huò)2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产等(děng)多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素(sù)作用下，经济本身就有趋势性的内生(shēng)修复(fù)动力，并不需要太强的(de)政策(cè)刺激(jī)，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是(shì)企业盈(yíng)利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修(xiū)复(fù)力度最(zuì)大的阶(jiē)段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益(yì)于能源(yuán)价格(gé)显著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预期温和(hé)等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的(de)最坏情况。日(rì)本(běn)：政策方面(miàn)，日(rì)银新(xīn)总裁(cái)植田(tián)和男维持宽松的(de)政策立场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策区间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年(nián)内(nèi)仍(réng)有可能对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们(men)认为(wèi)未(wèi)来一年(nián)美国有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰(shuāi)退。美国银行业的风波(bō)提(tí)升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的(de)可能(néng)蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗。随着劳(láo)工参与率的(de)提高，以及新(xīn)增就业的下(xià)降，未来失(shī)业(yè)率有(yǒu)抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义(yì)上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧(ōu)洲央(yāng)行将再次(cì)加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复(fù)苏，是(shì)全球经济增(zēng)长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏(hóng)观(guān)数据进(jìn)一步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对于(yú)国内(nèi)经济(jì)增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已经(jīng)最(zuì)后一次加息(xī)了(le)。虽然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)还(hái)没有回到美(měi)联(lián)储的政策目标。但是(shì)3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这(zhè)都是高利(lì)率环境(jìng)带(dài)来冷却(què)经济的副(fù)作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联(lián)储今年加(jiā)息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到(dào)了明年(nián)上半年(nián)才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的速度不(bù)够快，而且美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现(xiàn)一个温和的(de)经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问(wèn)题，市场对美联(lián)储加(jiā)息的预期发生了较大(dà)波动。目(mù)前市场(chǎng)预计(jì)，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平(píng)，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息(xī)，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本(běn)市场上反映出来了。不论是美国的银行业还(hái)是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最近(jìn)一次加息后，进入(rù)观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今(jīn)年三季(jì)度(dù)开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年(nián)底(dǐ)会有一(yī)次减息(xī)。但是(shì)美联(lián)储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员(yuán)的点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期(qī)有一定的差距。当然，我们(men)要动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未来几(jǐ)个月美国经济的(de)实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联(lián)储加(jiā)息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控(kòng)通胀及(jí)防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国(guó)金融(róng)体系(xì)风(fēng)险继续累积并(bìng)形成进一步(bù)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确(què)定性(xìng)较(jiào)高，在(zài)此情景下，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信(xìn)用债会在(zài)大(dà)类资(zī)产中取(qǔ)得相(xiāng)对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年(nián)降息50个基点。虽然美(měi)联(lián)储结束加息周期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通常(cháng)更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个(gè)基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具(jù)率先获得(dé)利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步提升它的投放精准度。不(bù)过(guò)，考(kǎo)虑到(dào)部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞(páng)大的市场，政府积极的(de)在推动数字(zì)化的进程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以及(jí)配套的交换机、光模(mó)块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及(jí)两类(lèi)产(chǎn)品，一(yī)类是公有云上部署(shǔ)的大模(mó)型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布(bù)式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生成的(de)字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是部署(shǔ)到私有云上(shàng)的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要(yào)根据(jù)部(bù)署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非常多可(kě)以探索落地的案(àn)例，在(zài)未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的(de)格局，投资机会主(zhǔ)要来源于下(xià)游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户(hù)的(de)使(shǐ)用(yòng)时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国(guó)高度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬(yìng)科(kē)技和(hé)软(ruǎn)科技的发展，今(jīn)年成立了(le)国家数据局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大(dà)运营商都加大了在(zài)数据方面的投(tóu)入(rù)，中国的云(yún)企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导(dǎo)体的发(fā)展。该板(bǎn)块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的(de)稳步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为(wèi)很(hěn)多中国的科技企(qǐ)业在(zài)后疫情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别(bié)是机器学习(xí)与深度(dù)学习模型）的发展将带来(lái)以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推理(lǐ)需要大量的(de)算力，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需(xū)求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和(hé)计算资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据(jù)进(jìn)行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各(gè)行业内(nèi)，AI模(mó)型将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类(lèi)AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言处理、机器人(rén)等以满足自动化的(de)需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示出(chū)行(xíng)业内对(duì)人工智能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停(tíng)开发(fā)更强大(dà)的模型有助于行业(yè)理解现(xiàn)有模型(xíng)的风(fēng)险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一(yī)定时间(jiān)观(guān)察其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起(qǐ)的(de)自律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激(jī)烈(liè)，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难(nán)以(yǐ)形(xíng)成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂(zàn)停开(kāi)发(fā)更(gèng)强大(dà)的生成式(shì)AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展方向出(chū)现了(le)偏(piān)差，而更多(duō)是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面(miàn)，用户交互(hù)过程中的数(shù)据可能涉及(jí)到用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越(yuè)来越多(duō)的企业客户(hù)开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划私有部署大(dà)模型。另一方面，不法(fǎ)分子也(yě)更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监管层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信(xìn)息(xī)办公(gōng)室(shì)正(zhèng)式(shì)发布《生(shēng)成(chéng)式人工智能服务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提(tí)供者应(yīng)该(gāi)承担信息安全主体责任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容(róng)安全管理等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人工智能领域的监管会(huì)日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别(bié)方面，固定收益或者(zhě)债(zhài)券(quàn)为优先，低配股票。如果美国(guó)经(jīng)济进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企业(yè)盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经(jīng)济开(kāi)始放(fàng)缓(huǎn)，即便(biàn)美联储(chǔ)不(bù)降息(xī) ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利率往下走代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方面：股票(piào)的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义(yì)上的亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目(mù)前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐(lài)欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等(děng)级的企业(yè)债。不看好高收益债的(de)原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币(bì)都(dōu)会得到支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度(dù)，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的(de)情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其(qí)他因(yīn)素影响(xiǎng)的(de)估值因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话说(shuō)，目前的港股(gǔ)表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的股(gǔ)债双杀(shā)，对成长股则(zé)尤为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们(men)的股票投资策(cè)略是(shì)分散配置。我们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们(men)认为(wèi)今(jīn)年债券的表(biǎo)现会优于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政府(fǔ)债券(quàn)和(hé)投资级别(bié)的(de)债券，能够(gòu)提供(gōng)不错(cuò)的收益率，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具(jù)有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石(shí)油价格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前(qián)会(huì)达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价会(huì)进一步上(shàng)行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投(tóu)资策略：由于美(měi)联储停止加(jiā)息，美元的利差(chà)优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母端(duān)制约改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债及高评(píng)级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受(shòu)分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压，整体回落(luò)石油等(děng)大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和绝对估值均处于(yú)较低(dī)位置，宏观环境有利(lì)于(yú)权益市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配制(zhì)造、科技，低配周期(qī)、金融(róng)地(dì)产，标配消费和(hé)医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对(duì)高于沪深300。行业(yè)层(céng)面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料(liào)、建(jiàn)筑材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受益(yì)于复苏(sū)的(de)互(hù)联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美股(gǔ)）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续若(ruò)进入利(lì)率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心(xīn)可(kě)能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲能源(yuán)供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业(yè)立场(chǎng)。看好中(zhōng)国(guó)，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近的银行(xíng)存(cún)款准(zhǔ蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗n)备金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的(de)预期应(yīng)该会支持(chí)除(chú)日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券的(de)敞口，并减少(shǎo)了(le)对(duì)高收益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青(qīng)睐发(fā)达市场(chǎng)投资级(jí)政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现出的特(tè)征一(yī)致，在美国，政府债券(quàn)通常受益于(yú)债(zhài)券收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于美(měi)国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预(yù)期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗