近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福(fú)电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料(liào)的(de)关(guān)联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格持(chí)续下(xià夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁)跌，在今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎ夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁n)示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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