本(běn)周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级(jí)从高(gāo)配下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息(xī)导致金(jīn)融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗tù)年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市(shì)净率(lǜ)远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时(shí)上(shàng)涨的(de)年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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