近日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字增长与主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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