5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短span>脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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