来(lái)源：海通宏观

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　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生(shēng)动(d抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思òng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革开(kāi)放的(de)方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。